Есть ли подвох у народных ОФЗ?

Итак, в предыдущей статье мы высказали предположение об уходе в марте-апреле этого года нерезидентов с российского рынка ОФЗ. Причем, в конце апреля, Минфин вернулся на рынок государственных заимствований у населения, спустя почти 20-ть лет (!), выпустив т.н. народные ОФЗ-н.

Нет ли в ОФЗ-н каких-то скрытых подвохов?

Попробуем разобраться вместе.

Вообще-то, ответ на это кажется простым, но вместо 2-х дней, он занял неделю. Сначала, все казалось элементарно. «Массовикам-затейникам» надо заткнуть дыру в бюджете. Можно обвалить рубль или повысить налоги, что в предвыборный год непопулярно. Поэтому, чтобы не не вводить налогов на «воздух, дождь обыкновенный, проливной и с громом и молнией», надо занимать в долг. Но прежние ОФЗ берут неохотно, спрос близок к исчерпанию.

ОФЗ-н: «хождение в народ» Минфина

Факт существенного снижения спроса на ОФЗ со стороны нерезидентов, уже после опубликования нашей первой статьи, был признан Центральным банком. Приводим, ниже, полностью таблицу из обзора ЦБ, где хорошо виден вклад участников финансового рынка в покупку ОФЗ.

финансовый рынок россии нерезиденты офз
Иностранцы выходят из ОФЗ

Из таблице видно: экспортеры, вряд ли, смогут стать «донорами» Минфина из-за позиции ЦБ России. О курсовой политике ЦБ глава Роснефти Игорь Сечин, чье мнение небезразлично для Кремля, высказался так

«мы просто обращаемся в правительство и говорим, что нам бы хотелось более стабильного понимания этого вопроса [курсовой политики] для планирования насущных инвестиций»

Средства банков, судя по диаграмме ЦБР, уже задействованы, они крупнейшие держатели госдолга правительства. Зато, физлица, до последнего времени, практически не участвовали в кредитовании дефицита бюджета.

Народные ОФЗ

Итак, Минфин предложил гражданам гособлигации вместо вкладов. Для краткости назовем их ОФЗ-н. Срок обращения этих бумаг оставит три года. А доход будет выплачиваться раз в полгода с постепенным повышением процентной ставки. Так в 1-ую выплату он составит 7.5%, по 2-му 8% и по последнему, шестому, 10.5% годовых. По замыслу это даст 8.5% годовых в итоге, что немного выше средней ставки по 3-х летным вкладам в крупных банках (7.5%). Минимальная сумма покупки 30.000 рублей, максимальная 15 млн. При досрочной продаже облигаций необходимо заплатить налог на доходы (НДФЛ) и лишиться очередной купонной выплаты, если ее срок не подошел.

А это делает ОФЗ-н убыточными при продаже до конца срока обращения.

Практика купли-продажи также показывает, что комиссионные банков значительны. Например, Сбербанк взимает 1.5% при покупке до 50.000 рублей, 1% до 500.000 и 0.5% свыше 500.000. Другими словами, «народный инвестор», чьи накопления, как раз не превышают 500 тыс, теряет всю дополнительную, по сравнению с классическим вкладом, прибыль.

Купить ОФЗ-н можно не во всех отделениях банков, например, Сбербанк предлагал их в полутора десятках отделений на весь Санкт-Петербург, поэтому жителям пригородов пришлось ехать с крупными суммами наличных в центр города.

Если обобщить мнение экспертов, ОФЗ-н считают инструментом тех, чьи инвестиции превышают страховую сумму вкладов от АСВ, т.е. для вложений от 1.4 млн рублей. Практика это подтверждает. К примеру, из моих знакомых соблазнился покупкой ОФЗ-н только владелец крупного рублевого вклада в Сбербанке, размер которого (400 млн рублей) существенно превышает страховой лимит АСВ (1.4 млн). Подсчитав какое количество вкладов ему бы пришлось открыть, чтобы уложиться в лимиты, «бедолага» (нам бы его заботы!) купил ОФЗ на сумму в 95 млн. (с помощью родственников)

Перспективы «народных» ОФЗ

Скепсис экспертов основан, как на невыгодных широкому кругу участников параметрах, так скромном объеме эмиссии. Минфин предложил всего 15 млрд рублей ОФЗ-н, хотя, сначала, речь шла о 25 млрд. Между тем, министр финансов сделал оговорку, что, в случае высокого спроса, эмиссия может быть увеличена.

Сейчас Министерство финансов прощупывает потенциальный объем спроса на ОФЗ.

А, здесь, не так все просто. Экономист из Российского экономического Университета им. Г.В. Плеханова, Юлия Финогенова, подсчитала, что

Учитывая, что нижний порог вложений в облигации ОФЗ – 30 облигаций по 1000 рублей за штуку, гражданину необходимо вложить не менее 30 тысяч рублей. По данным Всероссийского центра уровня жизни, число граждан, чей доход был от 71 до 110 тысяч рублей, составляет 5,3%, а тех, у кого свыше 110 тысяч в месяц – 2%. Скорее всего именно эти 2% граждан и смогут проявить к подобным инвестициям наибольший интерес

Это, около, 1.5 млн россиян. Но будут ли они готовы к подобным инвестициям?..

Между прочим, в частных беседах, знакомые мне банкиры и финансисты высказывали предположение, что среди покупателей ОФЗ немало лиц, занимающих госпосты, в том числе, сотрудников финансовых и регуляторных ведомств. Располагая инсайдерской информацией, они могут получать доход на свои вложения в районе 20% годовых и более. Отчасти, по этой причине ни ЦБ, ни Минфин России не спешат снижать ключевую ставку. Новые гособлигации могут оказаться лишь первой ласточкой, за которой пойдут выпуски с более приемлемыми условиями.

Отсюда, вывод, что если последующие ОФЗ-н предложат лучшие условия, чем первый, то мы имеем дело с госзаймами «для своих».

Размещая ОФЗ Минфин планирует… покупать доллары!

Об этом сообщает ТАСС со ссылкой на министра финансов, Антона Силуанова.

Минфин рассчитывает использовать благоприятную ценовую конъюнктуру для пополнения резервов, чтобы быть готовым к любым дальнейшим сценариям в случае волатильности цен на нефть

Давайте переведем с казенного на общепонятный русский язык: Минфин планирует скупать доллары, пока они дешевые. Поэтому, рубли, полученные за ОФЗ, будут использованы для покупки валюты. Проще говоря, пора готовиться к падению цен на нефть и последующему росту доллара.

Готовимся к падению нефти

Тот же ТАСС сообщил о разочаровании участников нефтяного рынка решением саммита ОПЕК+ и скептической реакцией на перспективы нефтяных цен со стороны международных финансовых организаций. Так, Международный валютный фонд (МВФ) предрекает

В среднесрочной перспективе, как мы ожидаем, производители сланцевой нефти в США компенсируют сокращение добычи в ОПЕК

Впрочем, такую динамику нефти мы ожидали еще в апреле текущего года

считаю наиболее реалистичным сценарий падения нефти, в том числе, при продлении соглашения ОПЕК.

Таким образом, уже в конце августа нефть можно ждать по цене не выше $45 за баррель, а ЦБ России не исключает и ниже. Со своей стороны, мы прогнозируем нефть $45 — $10 = $35 , правда, на короткое время. Следовательно, про доллар по 55 рублей уже можно не вспоминать. Текущий уровень, в лучшем случае, 56 рублей. Но уже в июне он сдвинется к диапазону за 60 и будет в коридоре 60-65 рублей.

 Где скрыты подвохи народных ОФЗ?

  1. Госзаимствования будут только нарастать, особенно, по мере ухода из России иностранцев и удорожания доллара.
  2. Компенсировать падение спроса на госзаймы Минфин предполагает за счет населения.
  3. Текущие условия по народным облигациям интересны лишь узкому кругу лиц. В дальнейшем, финансовому ведомству придется улучшить предложение. Подвох в том, что проиграют те, кто купит ОФЗ сейчас.
  4. Надежность гособлигаций можно считать высокой, так как полученные рубли Минфин вкладывает в скупку валюты, читай долларов. А отдавать займы будут, продавая валюту по более высокому курсу.
  5. Фактически, покупатели ОФЗ инвестируют в будущую девальвацию рубля. И это второй подвох народных облигаций.

26.05.17 Михаил Алексеев

12
Отправить ответ

1000
  Подписаться на комментарии  
Уведомлять
Dimus

ОФЗ — конечно, хорошо… Но даже Минфин подстраховывается валютой. Да и нам не помешает… Тем более, что о планах ослабления рубля говорят уже в открытую: http://www.rbc.ru/economics/05/06/2017/593527539a794797d36ffcd1

Kal4er

Предлагаю взглянуть в сторону криптовалют. Сейчас это направление активно развивается и капитализация растет, а следовательно и курсы. Например, я в начале года часть евро перевел, сейчас это позволило отыграть минус по всей сумме. Конечно нужно понимать и высокие риски.

Amigo

Небольшая поправка: верхняя планка цены ОФЗ-Н составляет 15 млн., а не 1.5.
Маленький обзор + сравнение ОФЗ-Н с классическими ОФЗ: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2017/04/25/687396-narodnie-ofz
Насколько я понимаю, евро сейчас несколько перекуплен и в настоящий момент не самый выгодный вариант в смысле инвестиционной покупки. Ожидается ли и как скоро ралли евро вниз? А что относительно британского фунта?

Wild Wind

по сути до ввода ОФЗ было понятно, что Минфин решил выбросить на рынок рубли, но чтобы не разгонять инфляцию, их посредством carry-trade красиво преподнести нерезидентам, дабы самим покупать дешевый и никому пока не нужный доллар. ОФЗ-н ваучер, галимый ваучер

Евгений Евгеньев

Спасибо, полезная точка зрения. Значит нам надо всем брать пример с чиновников — ждать следующий выпуск якобы народных ОФЗ с лучшими условиями займа.